Nicht zuletzt durch die Wirtschaftskrise gewinnt die Restrukturierungsberatung immer mehr an Bedeutung. Restrukturierungsmandate sind hoch dynamisch. Dabei kommt es darauf an, nicht nur rechtlich komplexe Fragestellungen zu lösen, sondern auch wirtschaftliche Interessenlagen zielgerichtet umzusetzen. Als auf Gesellschaftsrecht und M&A Transaktionen spezialisierter Anwalt habe ich mich in den letzten Jahren zunehmend auf die Restrukturierungsberatung konzentriert, da sie besonders abwechslungsreich und fordernd ist.

Begleitung von Refinanzierungsverhandlungen

Der folgende Fall zeigt die spezielle Zielsetzung der Restrukturierungsberatung. Der Vorstand einer börsennotierten Aktiengesellschaft bat uns, die AG bei Refinanzierungsverhandlungen mit Banken zu begleiten. In den Vorgesprächen zeigte sich bald das eigentliche Problem. Die AG hatte Schwierigkeiten, eine anstehende Zinszahlung zu leisten, da das Unternehmen nicht genug Cash flow generierte. 

Handlungsspielräume analysieren

Nun musste es schnell gehen. Es  bestand die konkrete Gefahr, dass die AG mit fällig werdender Zinszahlung zahlungsunfähig wurde und dann einen Insolvenzantrag stellen musste. Außerdem herrschte Unsicherheit in der Frage, welche Möglichkeiten die finanzierenden Banken in dieser Situation eigentlich hatten. Daher analysierten wir, welche Handlungsmöglichkeiten für die Banken bestanden. Hier waren vorrangig insolvenzrechtliche Fragestellungen zu prüfen.

Eine Lösung für alle

In einem zweiten Schritt versuchten wir eine Lösung zu finden, die den Interessen aller Beteiligten gerecht wurde. Für die AG ging es darum, die laufende Zahlungsbelastung für die Kredite zu senken. Die Banken wollten einen Ausfall durch eine Insolvenz vermeiden, gleichzeitig aber nicht ohne weiteres auf ihre Forderungen verzichten. Unser Vorschlag lautete, einen Teil der Bankforderungen in Aktien an der AG umzuwandeln – einklassischer Debt-to Equity Swap. Dann ging es ins Detail: Welche gesellschaftsrechtlichen Schritte sind für den Swap notwendig? Sind kapitalmarktrechtliche Schwellenwerte zu beachten? Muss ein Prospekt geschrieben werden? Gibt es steuerliche Risiken, die der Umsetzung des Modells entgegenstehen? Und last but not least: Geht die Abwicklung schnell genug, um eine Insolvenz zuvermeiden? In dieser Phase war rasches Handeln in Abstimmung mit Kollegen aus verschiedenen Praxisgruppen wichtig.

Das Ziel im Auge behalten

Nachdem sämtliche Fragen geklärt waren, wurde das Konzept zwischen der AG und den Banken verhandelt und vertraglich fixiert. Wiederum mussten verschiedene Interessen und Problemstellungen zu einer beiderseitigen Lösung gebracht werden. Dabei kam es besonders darauf an, den gemeinsamen Konsens nicht zu verlieren und das Ziel im Auge zu behalten. Nach Abschluss der Restrukturierungsverträge begann die Umsetzungsphase. Die notwendigen Kapitalmaßnahmen wurden vorbereitet und umgesetzt. Im Zuge von Klagen gegen die Hauptversammlungsbeschlüsse mussten Prozesse geführt werden. Hier waren klassische gesellschaftsrechtliche und prozessrechtliche Fähigkeiten gefragt.

Abwechslungsreich und spannend

Der Fall macht deutlich, dass die Betreuung von Restrukturierungsmandaten abwechslungsreich ist und an die Projektbeteiligten eine Vielzahl von Anforderungen stellt. Neben Phasen, in denen schnelles Handeln gefragt ist, gibt es auch solche, in denen taktische Überlegungen im Vordergrund stehen und die Handlungsalternativen vollständig rechtlich und wirtschaftlich durchdrungen werden müssen. Letztlich macht gerade diese Abwechslung die Restrukturierung so spannend und interessant.